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一文看懂经营现金流、投资现金流、筹资现金流

分享者:admin  阅读量:275  更新日期:2021/1/14
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▼ §L国 圌资

一文教您看懂经营现金流、投资现金流、筹资现金流

小金子序:现金流量表的分析不一定能发现好公司,但可以帮我们排雷,避免入坑,这是现金流表分析的核心意义。

现金流量表,反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。

现金和现金等价物:现金,是指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款。现金等价物,是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。简单来说,就是短期内可以随时支取的资金。

现金流量表和资产负债表密切相关,反映资产负债表里货币资金的流入流出情况,但不包括使用受限制的资金,如存款准备金、定期等。

根据资金的用途分为经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流三类。

经营活动现金流

流入部分

销售商品、提供劳务收到的现金:本期销售商品、提供劳务收到的现金,收回的应收款,新增的预收款,减去期内退货支付的现金。
收到税费返还:政府补助的退税
收到其他与经营活动有关的现金,如经营租赁收到的租金、自有资金的利息等

流出部分

购买商品、接受劳务支付的现金
支付给职工以及为职工支付的现金:期内支付给职工的工资、奖金、津贴和补贴等职工薪酬
支付的各项税费
其他的与支付有关的现金:如经营租赁的租金、差旅费、业务招待费、保险费、罚款支出等

投资活动现金流

流入部分

收回投资收到的现金
取得投资收益收到的现金:股票分红、债券利息等
处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额:卖出资产的现金与之前买入费用的净额
处理子公司及其他单位收到的现金净额:卖出子公司或业务部门收到的现金,减去子公司或业务部门账上现金
收到其他与投资活动有关的现金流入

流出部分

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
投资支付的现金
取得子公司及其他营业单位支付的现金净额
支付其他与投资活动有关的现金

筹资活动现金流

流入部分

吸收投资收到的现金:--股票的现金收入减去发行费用
取得借款收到的现金:各类长短期借款
发行债券收到的现金:发行债券的现金收入减去发行费用
收到其他与筹资活动有关的现金:如接受现金捐赠

流出部分

偿还债务支付的现金
分配股利、利润或偿付利息支付的现金
支付其他与筹资活动有关的现金:如捐赠、融资租赁费、借款利息、分期付款购建资产的后期现金等

三大活动形成的现金流净额,加上公司期初拥有的现金和现金等价物,就是公司期末的现金及现金等价物总额。

正常的公司,经营活动现金流净额得为正,经营都没有现金流入了,那不就死翘翘了。至于投资和筹资的正负,得具体情况具体分析。

一般来说,投资活动现金流为正,如果是收回投资现金、取得投资收益还正常,如果是变卖家产所得,那就得盯紧了;投资活动现金流为负,意味着公司在扩大再生产。

筹资活动现金流为正,表示公司在借钱,要看他借钱用来做什么;为负,要看公司是在还债还是回报股东。

一般来说,经营活动现金流量净额为负,公司不正常的一大标志,赚钱速度比不上花钱速度,即入不敷出。但经营活动现金流为负并不完全是坏事,如果公司有很好的项目,很强的筹资能力,可以看成是野心勃勃的发展者。

企业的现金流肖像(一般性分析)

说明:1,经营活动现金流净额(+或-);2,投资活动现金净额(+或-);3,筹资活动现金流净额(+或-);4,要数年财报数据皆是如此,才可看出并认定企业秉性,一两年的偶然数据不具有代表性;5,注意:+代表现金流入,-代表现金流出。

一、+++型(妖精型)

1,要么即将开展大规模的对内对外投资活动,正筹本钱;2,要么借上市公司圈钱:检查是否即将进行大规模投资计划;3,投资建议:远离。

二、++-型(老母鸡型)

1,经营活动现金流为+,代表企业经营活动良性;2,投资活动现金流为+,可能以前投资的股利或利息收入,也可能是变卖家当(可能性较小);3,筹资活动现金流为-,可能是还债,也可能是分红或回购股票回报股东;4,企业特点:经营和投资处于收获期,企业不再继续扩张,近似一只稳定产生现金的债券;5,投资建议:低市盈率、高股息率的话,可以持有。

三、+-+型(蛮牛型)

1,企业特点:经营活动良性;企业将经营活动挣得钱和借债、出让股权筹来的钱全部投资扩张;2,重点考虑的因素:投资项目前景如何;企业经营现金流入和筹资现金流入是否能够支撑企业扩张(借债筹资:显示企业对项目的信心、企业对现有股东负债的表现、考虑债务期限、数量;股权筹资:思考企业对项目收益率是否有足够的信心、是否因借不到钱才被迫低价出让股权);3,投资建议:慎重。

四、+--型(奶牛型)

1,企业特点:经营活动良性;企业正在扩张;企业在还债或回报股东;2,重点考虑因素:模式是否可持续;投资项目前景;3,可持续:经营现金流大于投资现金流与筹资现金流(不包括分红)的总和:典型奶牛型;4,不可持续:经营现金流小于投资现金流与筹资现金流(不包括分红)的总和:随时可能变成蛮牛型。

五、---型(大出血型)

投资建议:远离

六、--+型(赌徒型)

1,企业特点:经营活动收不到钱;靠筹资度日;不忘持续下注力求翻本;2,投资建议:看投资目标前景;看管理层品性。

七、-+-型(混吃等死型)

1,企业特点:经营活动收不到钱;债主逼债;投资活动尚有钱收(靠变卖家当:混吃等死型;靠之前投资的公司经营活动分红:相当于经营活动现金流为正,整容后的老母鸡型,需重点关注:现金及现金等价物净增加额是否为正;采取什么措施堵住出血点);2,投资建议:不建议投资。

八、-++型(骗吃骗喝型)

企业特点:经营活动收不到钱;能从市场筹到钱;投资活动尚有钱收(靠变卖家当:骗吃骗喝型;靠之前投资的公司经营活动分红:相当于经营活动现金流为正,变成妖精型企业,重点关注同妖精型企业)。

现金流量表的一般性分析

经典理论说,现金流量表可以按照经营,投资,筹资三个不同维度把公司分为四大类:

1,初创期的公司,一般:

(1)经营活动现金净流量为负数(主营未有盈利,亏损,或经营活动中大量货币资金未回笼)

(2)投资活动现金净流量为负数(需要大量的投资研发,建厂成长)

(3)筹资活动现金净流量为正数(需要通过各种途径进行融资)

符合以上情况的就是初创型的公司,在这个阶段企业需要投入大量资金,形成生产能力,开拓市场,其资金来源只有举债、融资等筹资活动。

这里最有名的典型就是美股过去的特斯拉。

2,成长期的公司,一般:

(1)经营活动现金净流量为正数(经营活动中大量货币资金回笼)

(2)投资活动现金净流量为负数(为了扩大市场份额,企业仍大量追加投资)

(3)筹资活动现金净流量为正数(仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资,必须筹集必要的外部资金作为补充)

可以举例亚男长线持有的消费化妆品标的,珀莱雅(数据可参考其2018年中报).

3,成熟期的公司,一般:

(1)经营活动现金净流量为正数(经营活动中大量货币资金回笼)

(2)投资活动现金净流量为正数(进入投资回收期)

(3)筹资活动现金净流量为负数(外部资金需要偿还,以保持企业良好的资信程度)

亚男曾经持有的长线现金奶牛,大秦铁路。(保持统一,依旧用2018年中报数据替代)

4,衰退期的公司,一般:

(1)经营活动现金净流量为负数(主营未有盈利,亏损,或经营活动中大量货币资金未回笼,市场萎缩,产品销售的市场占有率下降,经营活动现金流入小于流出)

(2)投资活动现金净流量为正数(一般为应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金的不足)

(3)筹资活动现金净流量为负数

看上面列举,用现金流量表三个维度把上市公司分为初创型,成长型,成熟型,衰退型四大类,其实未免有些简单。

经典理论往往在实际操作中没有作用,主要可能是没有因地制宜再细化。

尤其在我们这个异常多变,险象环生的A股市场;

绝大多数都是垃圾公司,各种雷不断。

财报的作用与其说用来选股,让持股更有信心,不如说是用来排雷,排除各种玩套路的垃圾公司。

所以,A股显然不能简单分为初创型,成长型,成熟型,衰退型四大类。

通过对一些标的长期观察,发现往往股价长年连绵下跌的垃圾公司可能各有不同,但长期走牛的白马往往只会在(++-或+-+)种情况。几年下来,很多公司从曾经的成长变为了现在的白马成熟公司。

如托尔斯泰讲的:

幸福的家庭,家家相似。不幸的家庭,各有不同。

而我们的A股上市公司,长期从财报上来讲,何尝不是:
优质的公司,家家相似。垃圾的公司,各有不同。

为了避免随意吹捧或贬低一支票,下文将不再列出具体公司分析。

第一类型公司:正数 正数 正数

经营,投资,筹资活动三个维度现金流净额全部为正的公司不少,里面也有些曾经的明星股和时不时来一波的牛股。

但买入长线股或重仓股(短线轻仓股不算),选这一类公司也需慎重。

理由很简单:

公司经营和投资都赚钱了,有大笔大笔的收入,为什么还要筹措那么多资金呢?

所以第一类公司的重点是:筹资现金流,这个净额正数越大,甚至大于前两项经营和投资净额总数,如果公司没有披露正当理由,个人认为是可以剔除出长线或重仓自选股的。

当然也不排除公司有远大的目标,经营和投资都赚钱了,但还要筹资规划发展,这样的有潜力有展望,管理层有信心的好公司也不是没有,但其实真的不多。

A股上市公司有的是好故事,雷也是这么来的,大家都懂。

第二类型公司:正数 正数 负数(能产生大牛股)

第二类公司里面,大家能看到有很多业绩白马型。

确实这一类的公司,长期走势得到了市场的认可。

优势是:很多业绩都相对稳定,有些甚至可以说是现金奶牛型。

缺点是:这类公司往往很多是成熟公司,缺乏比较大的可预期成长性(当然也不是全部),投资的预期基本要降低了。

这类公司个人认为比较适合风险偏好相对较低的投资者,尤其是部分资金目标只是,别被通胀吃了的长线大资金持股者。

第三类型公司:正数 负数 正数(能产生大牛股)

第三类类型,别看里面有很多大块头,其实这类公司从现金流量表角度看公司发展风格是非常激进的。

经营和筹资现金流都为正,但投资现金流为负,公司或多或少要对外进行投资。

这个类型往往会出非常好的公司,也会有非常烂的货色。主要还是看投资现金流净额为负,这个钱到底去了哪里,项目好不好。

我想很多大笔资金用途,尤其是大块头们干的绝大多数是有一定保证的。

所以这类公司如果已经在长线自选股里了,结合基本面很多是可以不用剔除的。

第四类型公司:正数 负数 负数

从现金流量表角度来讲,长期保持第四个类型的公司是亚男个人最喜欢的。

理由很简单:

一家经营现金流为正,主营业务没问题的公司,能够愿意大笔的去产业投资进行扩张(投资现金流净额为负),并长期正常还贷,给股东分红(筹资现金流净额为负)。

你说这样的公司能不好吗?

当然,做为我们普通投资者,如果你还有一点点梦想,已经没有必要再去理睬以上这些多少岁月成功翻了十几倍几十倍的龙头了。

很多潜在的,有发展潜力,行业优秀,主营稳定,有一定护城河,现金流量表里三个维度长年能够保持正负负的公司,才是我们要去真正找的未来长线重仓标的。

第五类型公司:负数 正数 正数

这类公司管理层比较想得开,主营业务亏钱(经营现金流净额为负),投资收益却是正的(投资现金流净额为正),另外还去融资借钱(筹资现金流净额为正)。

不能说公司一定不好;

除了具体分析主营业务的优劣,前景以外;还要看投资收益能否覆盖掉主营业务的亏损和融资借钱的利息。

投资收益和筹资额度的大小比例也是关键,需要想明白投资收益能否持续,融资借的钱去干吗了,对公司发展有什么影响。

第六类型公司:负数 正数 负数

这类公司,基本就是主营不赚钱,还要给银行,金融机构还钱,给股东分红(经营和筹资现金流净额为负)。

钱从哪里来?

靠投资收益(投资现金流净额为正)。

基本就是自己的事业干不好了,但是很幸运前几年投了一个非常好的公司或项目,再直接点讲可能买了块很好的地,屯了很多地段好的房子,或者干脆投资比特币了。

这类公司不是不好,主要看他们的投资收益能否长期性,如果把地把房卖了,收益一次性结清,市场基本不会认可。

第七类型公司:负数 负数 正数

三个维度里面,最重要的应该还是经营现金流,这个净额如果是负的,公司的关注价值可能要打些折扣了。

主营业务带不来正收入,同时还要大量的对外投资(经营和投资现金流净额全部为负);

前两项都是烧钱。

那只能去融资借钱,借来的钱先补上主营的亏空,剩下的再去对外投资(筹资现金流净额为正)。

典型的自己一亩三分地还没做好,还要借钱做其他事,有点过于激进的味道了。

这样的公司,说实话风险比较大。

但也有例外,有些真正的创业型公司在里面;

这在美股有很多例子,但可以说创业成功概率都不高,在美国也就一般在3-5%左右。

那A股呢,我们普通投资人根本很难分辨哪些是真正的创业公司,哪些是来骗钱的。

第八类型公司:负数 负数 负数

最后一类公司,公司主营业务亏损;投资现金流为负,意味着有大量的投资项目;筹资现金流也为负,可能是欠着很多钱,被银行,各种金融机构逼债(三项净额全部为负);

这类可能就没什么好看的了,虽然不一定绝对,但如果不是专业性,对行业公司非常了解且极具信心,个人会拉黑这类公司。

除了有些公司是背靠ZF政策巨大的产业支持,甚至演变成了国策,那就另当别论了,大家应该能看到上图也有这样的公司在其中。

当然,游资炒概念,短线龙头战法等等都另当别论。

终于八大类型全部写完了,很多朋友根本看不到这里。

投资有太多的变量,现金流量表只能做为参考,抉择的众多细节中的一个。

案例分析:华侨城经营性现金流为何持续为负?

自2017年起,央企地产商华侨城A的经营现金流净额已经连续三年为负值,今年一季度更是进一步扩大至-127.87亿元。在近日的机构调研活动中,公司的现金流问题再度被机构投资者提起。

官方回答:

投资者提问:

为什么华侨城2018年100亿以上的净利润、经营性现金流却是为负数,如何理解呢?

董秘回答(华侨城ASZ000069):

您好,感谢关注华侨城A。净利润反映在报表上的是已实现的损益,是前期资金投入在到达结转条件后在利润表的反映;经营性现金流反映了经营性现金流入与流出差额情况。 公司正处于快速发展期,仍需大量投资,导致目前经营性现金流净额为负,当投资项目未来现金回笼且大于后续投资时现金流即可转正。 为改善经营性现金流,公司增加了销售回款在考核中的比重,各项目充分挖掘存量资产潜力,切实推动项目周转提速,创新营销模式,加速资源的变现,提升资金回笼速度;同时,以销定投,合理控制投资规模,避免投资增长过快导致有息负债规模的持续攀升。1季度经营活动现金流量净额-6.37亿元,较上年明显改善。

华侨城A对此回应称,近年来,公司进入快速发展阶段,通过土地招拍挂方式获取了较大体量的优质地块,因项目周期存在跨期,经营性现金流出、流入具有不同步性,因此导致公司近几年经营性现金流为负。

华侨城A表示,如果刨开新项目拓展支出,近三年运营性现金流量均为正值,“公司管理层高度重视现流金管理,将继续采取以销定投、增加销售回款考核比重、创新营销模式、加快周转速度等措施,努力改善经营现金流情况。”

新浪财经此前也曾报道,为缓解资金压力同时加快项目周转率,近两年来,华侨城接连--旗下项目股权。根据不完全的统计,2018年,华侨城转让了18家子公司股权和1个资产包,2019年公司拟转让19个子公司股权,转让价格总计超过百亿。

在调研活动中,华侨城A的拿地问题也较受机构投资者关注。针对公司未来项目拓展计划的提问,公司方面强调,“绝对不能机械的依靠计划和教条主义”。

“公司将会从两方面去考量:一是项目本身质量,不为单纯追求规模而获取项目,而是优中选优拓展优质土地;二是根据公司经营情况,坚持以收定投和底线思维”,公司称。

华侨城A表示,公司战略重心主要聚焦于经济发达地区,目前布局主要集中在一二线城市,未来将继续深耕粤港澳大湾区、长江经济带、京津冀鲁、成渝西(安)等区域,围绕重点中心区域城市、去化和经济条件比较好的城市布局。

得益于龙头央企的优势,华侨城A拿地成本处于行业较低水平。2019年,公司累计获取土地47宗,新增土地面积625万平方米,土地总价款745亿元,其中28个项目以底价摘牌,新增项目平均地价仅为6165元/平方米。

谈及公司考核机制,华侨城A称确立跨越式目标、断崖式考核、市场化薪酬三位一体的制度,而在激励机制方面,则建立了短期年薪、中期跟投、长期股权激励长短结合的激励措施。

2019年华侨城A营收为600.25亿元,归母净利润123.4亿元,分别同比增长24.65%和16.69%。旅游和地产是公司的两大支柱业务,根据年报数据,2019年华侨城A的旅游综合业务收入反超房地产业务,是自2010年以来的首次。

下面,我们就从现金流量这单一指标分析华侨城,教一教基金分析师们如何具体看待现金流。

土地增储对现金流影响统计:

华侨城16年拿地建筑面积198万平方,

17年拿地建筑面积590万平方,

18年拿地建筑面积1380万平方,

18年上半年拿地楼面价8870元/平,由于手上没有历年拿地金额数据,姑且以拿地楼面价8千元作假设统计历年拿地金额为,

16年拿地158亿,17年472亿,18年1104亿。

由于存货大部分是土地储备,拿存货历年增加额印证上面假设数据也得到相似结果,也可能更准确。

下面就以存货增加值作为论述依据。

2015年存货512亿,2016年存货680亿,2017年存货1055亿,2018年存货1602亿。

结果是,2016年比2015年多购入土储168亿,2017年比2016年多购入土储375亿,2018年比2017年多购入土储547亿。

也就是说,华侨城18年如果拿地不积极(放弃五年后的部分成长性),采用17年类似的土地增储量,那么在其他资金使用不变的情况下,现金流量会多出547亿,每股现金流量会从负1、2元变为5元以上。2017年拿地金额己经比2016年增加1倍以上,如果18年采用前二年拿地平均值,那多出的现金流量更会让人膛目结舌。

综上所述,假如管理层不思进取,保守运营的话,几乎是全A股地产公司最漂亮的现金流指标会让巴菲特崇拜者推崇备至,各类高校财经系教授拿华侨城作优秀标杆教学教材。

紧接着,各类看好调研报告纷纷而来,大小机构不断加仓,散户峰拥而入,增仓成为外资及香港投资者的不二选择。

而华侨城股价,不可避免从不到7元被推高到20元以上。

但是,如果按照这样保守方式稳定经营下去,四五年后华侨城的高增长会显露疲态,并至少持续几年。

华侨城十年十倍的梦想将不复存在。

为了一些不影响公司经营的无关紧要的呆会计喜好财务指标,放弃长远效益、放弃企业家发展梦想、放弃更好建设中国社会的可能。这样的管理层还值得信赖吗?这样的股票还有长期持有价值吗?起码我不希望。

社会可以价值观沦陷,证券市场可以黑白不分。但我们的投资初衷不能变,价值信仰不能动摇。

不识庐山真面目 只缘身在华侨城!

附录:企业的生命周期与现金流量情况

企业在成长期时销售快速增长,由于业务扩张时需要支付额外的费用,所以利润滞后于收入增长;等到了成熟期发展会放缓,由于企业已经打造了稳固的市场地位和具有规模效应优势,体现出利润的增长速度高于收入的增长速度的特征;到了衰退期,企业的销售和利润均开始下滑。

一般而言,初创期的企业经营活动现金流入是否大于流出,视情况而定,一般对于很多高科技公司来说,初期连个产品都没有搞出来,经营现金流净额为负是一种非常正常的社会现象。我们前面说过,一家企业可以没有利润,但现金流必须健康,不然就会倒闭。

所以,对于初创期的企业来说,就靠着活雷锋——风险投资基金,他们手拉着手,前仆后继地给企业送钱烧,梦想总是要有的万一烧出另一个阿里巴巴呢?因此筹资活动现金流净额一般均为正。万一碰到一家以to vc作为生意模式的企业,投资人只能偷偷流眼泪。

该阶段的企业现金流量表特征可能是-、-、+或者+、-、+。

当企业进入快速成长阶段后,经营活动现金流净额可正可负。这个时候有梦想的老板都会开始计划登录到资本市场,为社会分享公司成长带来的收益(圈钱)。这个时候企业对资金的需求仍然很大,但是前任雷锋同志已经准备功成名退了,那么钱从哪里来呢?

当然是轮到老乡你们来支持啊。乖乖听话,为中国资本市场的建议贡献出你们的绵薄之力。

这类企业通常就是老乡们喜爱的超级成长股,要投资这类企业相当于押注企业不确定的未来,靠的是眼光,是大菊观。

该阶段的企业现金流量表特征可能是+、-、+或者-、-、+。

再后面,到了成熟期的企业,经营发展良好运行,已占据市场一定的份额,经营活动源源不断地产生正的现金流入,如大家都知道的一些蓝筹股,除了正常的再生产投资,企业开始享受前期投资的回报,投资活动现金流可正可负,全凭董事会的战斗意志。

成熟期的企业已被市场认可,投资者更倾向于获得回报从而去寻找更佳的投资对象。再加上前期的现金流积累,企业已能够分享自身的经营成果给投资者或者债务人,使用的方式包括分红和偿还债务本息,该阶段筹资活动现金流净额为负。

因此,该阶段的企业现金流量表特征可能是+、+、-(躺着赚钱型)或者+、-、-(积极进取型)。

等一家企业到了衰退期,销售收入出现严重萎缩,经营上可能出现亏损;经营现金流流出可能大于流入,净额呈现为负值。

企业战略开始收缩,前期投资开始收回,经营问题严重的企业可能出现减少或变卖生产设备等,所以投资活动现金流金额为正。

该阶段的企业还可能被债主逼债,被无情的股东时不时来敲打几下,看看能不能榨干最后的油水,因此筹资活动现金流净额为负。

如果你要问我8种组合中最喜欢哪几类的公司。

生叔最喜欢经营现金流为正,投资现金流为负,筹资现金流可正可负的类型。也就是+、-、+或者+、-、-。这样的公司有钱又不失上进心,看着就让人流口水。

前一种情况说明企业通过当前的经营活动虽然能够创造现金,但是目前正在加速扩张中,资金缺口需要靠外部融资来补上,常见于扩充产能、实施收购兼并或者通过多元化战略经营的企业。

后一种情况说明这家企业具有可持续的生存能力,经营活动可以创造现金,并且就算在融资环境恶劣的情况下,企业也完全可以通过不断的自我造血再投资完成一个滚雪球的循环。

我们最应该警惕哪两类组合?

首先第一类就是+、+、+,

这类企业看上去非常牛逼,三项活动现金都是流入。仿佛在向你招手:老乡来啊,快活啊,反正有,大把银子。

但是等等,你有没有感觉到有一丝违和感?

这家企业明明通过经营活动可以创造大量的现金,不仅如此,投资活动同样进入收获期,资金源源不断的流入企业,为什么还要借钱或者增发股份?

可能只有两种解释,其一是这家企业可能即将开展大规模的对内对外投资,并且投资的金额是巨大的,这种情况我们需要去关注他的投资项目是否靠谱。

其二就是这家企业的大股东或者管理者将上市公司看做是一个圈钱的工具,准备将资金随时转做他用,甚至他的经营活动现金流是通过关联交易虚构的。

第二类就是-、-、-,三项活动都表现为现金净流出,纯粹一个赔钱玩意儿。
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本文标签:现金流  价值分析  企业模式  

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评论
1楼 本站特约评论员 [*.*.*.*] 发表于 2021年01月14日 20:19
一文教您看懂经营现金流、投资现金流、筹资现金流:一般来说,经营活动现金流量净额为负,公司不正常的一大标志,赚钱速度比不上花钱速度,即入不敷出。但经营活动现金流为负并不完全是坏事,如果公司有很好的项目,很强的筹资能力,可以看成是野心勃勃的发展者。

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